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投在黄金增长上的影子

2005年已轻松度过。中国经济在这一年中，依然出乎意料地保持了全球第一和与上年相当的高速增长。然而不可忽略的是：风险正在累积。对当前及未来中国经济增长风险，存在着五大忧虑。

忧虑来自总需求。虽然中国的二元结构还远未消除，因此任何一个国家在此时期都可能出现的黄金增长在中国亦将继续。但眼下，本轮经济周期进入下行期几乎成为必然。外需方面，类似2005年那样的三位数的飙升的情景不太可能持续上演，2005年即使能保持30%的增长可以说都是奇迹。而从未来10年看，中国的出口增长甚至连过去25年16%的平均增长水平都难以维持，能达到一半的增长也许就不错。这也许正是“十一五规划”重新确立起“扩大内需”为长期、基本战略的背景。

然而，扩大内需谈何容易！一方面，消费将受到收入增长以及社会基本制度的约束，很难继续高歌猛进。如果房地产等被打压，则麻烦会更大。另一方面，投资一直是中国经济增长的主要发动机，但现在这架发动机的续航能力明显值得怀疑。一个主要的不同在于投资回报率的节节下滑。从2005年的情况看，中国相当一部分企业已陷于能源原材料价格上升后利润下降的陷阱，而从衡量投资效率的ICOR(增量资本产出比例)指标看，更是已经达到历史最高位，这意味着中国当前投资风险正日益累积。事实上，中国的投资率几乎是全球最高的，1998-2004年的平均投资率为39.2%，比1978-1997年平均水平又高出2.2个百分点，2004年更是达到了史无前例的43.9%，超过目前世界平均水平的一倍，也超过了以投资见长的日本和韩国的最高纪录。这样的投资增速是不太可能持续的。

忧虑来自总供给。2003年，总需求的扩张引发了煤电油运的全线紧张，进而导致了物价上升的压力。长远来看，电的供应将不成问题，煤价也因此将逐渐回落，进而导致运输和石油供应紧张的局面缓解。但是，中国经济增长带来的全球能源和原材料的紧张，从长期看势必成为基本格局。在这种情况下，如果说1994年，美国粮食问题专家布朗还只是在粮食消费方面提出了“中国会不会饿死全世界”的话题，现在这个问题显然已经在更广阔的范围和更加深刻的程度再次被提了出来。虽然，中国增长对全球供应的压力没有理由成为“中国威胁论”的另一个版本，但能源原材料价格的上升会迫使中国经济增长放缓则是令人担心的。

解决资源紧张的关键出路是转变经济增长方式，包括在节约型经济以及技术创新方面迈出实质性步伐。在此过程中，则是企业成本的上升与经济增长速度的放慢。

忧虑来自中国劳动力比较优势的逐渐衰减。中国过去打仗靠的是“人海战术”，过去这些年搞经济，靠的也是“人海战术”。这就是我们的“比较优势”。也就是说，生育高峰时代的婴儿到了改革开放时期逐渐成为劳动力，这些价廉物美的劳动力成为吸引外资最主要的资源。与此同时年轻劳动力为主导的人口结构也支持了中国的高储蓄率和高投资率，成为投资拉动型增长的源泉。但是，改革开放初期的中国“金字塔形”的人口结构到今天已演变为“橄榄形”，并且从2004年开始中国“未富先老”，已进入初步老龄化时期，再往后中国的人口结构将演变成“倒金字塔形”。这意味着全社会需要供养的老人越来越多，而年轻人和小孩越来越少。据估计，未来10年，中国的劳动力供应将在2015年后达到高峰，此后便是人类历史上罕见的收缩。显然，中国的“人口红利”确实到了尾声，经济增长再靠“人海战术”取胜，靠投资拉动越来越不可能。

忧虑来自周边的压力。中国改革比前苏联早，比印度更是早了13年。这使得中国尽占先机。与此同时，过去，中国的经济增长的强势掩盖了其他方面的劣势。但现在，这些国家的改革已经赶上甚至超过我们，俄罗斯、印度、越南经济增长正全面加速。俄罗斯已经连续几年位列世界增长最快国家行列。印度的增长则一度超过中国。2005年，印度增长8.5%，名列世界第二。越南也增长了8.4%。过去，引进外资一向是印度的弱项，但2005年12月份的一周，印度就吸引了高达60亿美元的外资。其中，英特尔宣布将在印度投资11亿美元，微软宣布4年内将投资1亿美元，其后劲令人生畏。尤其是，中国已进入到“国际摩擦时代”，美国等国家对中国采取的是设限立场，对印度等则是鼓励的立场。2005年，美国宣布对3类中国纺织品出口设限，其结果截止到2005年12月10日，印度棉织品对美出口陡然增长了238%，印度人造丝对美出口更是增长6700%。同样，在美国宣布设限的第二天，越南纺织品加工费立即上涨了30%。据统计，越南现有纺织服装企业1500家，工人月薪只有60美元，越南无疑将成为中国纺织业的强大竞争对手。

忧虑还来自社会公平。过去25年，中国快速的经济增长伴随着快速的人均收入差距的扩大。这意味着，改革的动力将变得相对疲软，而社会的交易成本将急剧上升。非常清楚，当政府开始注重农民利益，房地产商的利润连同地方政府手中的收益，便必然转移到弱势的农民群体手中去，以往那种注重政绩的低效率、非公平式的扩张也就走到了历史的尽头。

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