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铝逐渐向基本面回归

【铝道】继国家发改委密集审批近万亿的基建项目后，上周四美联储第三轮闭式冲床量化宽松政策尘埃落定，一系列经济刺激措施的出台使得基本金属全面上扬。但本周三，QE3给市场带来的利好效应消耗殆尽，外盘基本集成IC金属呈现回调迹象，原油已经连续大跌三日。周四，中国汇丰PMI连续第11个月低于50荣枯线，国内基金属全面下跌，尤其是沪铝，16000元/吨压力明显，下跌趋势已经形成。

国际供应减少

从盘面上看，在本轮上涨行情中，LME金属市场中，铝上涨速度快于其他金属。近期铝价上涨除了跟全球刺激政策有关以外，还与铝基本面悄然发生变化有关。

铝市较大的变化莫过于国外供应减少。根据我们跟踪的数据，从7月底至今，国外包括俄铝、力拓加铝、美铝在内的各大铝厂，确”中国聚氨酯协会秘书长吕国会告知记者定减产约185万吨。即使抵消力拓加铝重启旗下魁北克Alma铝冶炼厂以及俄铝重启年产63万吨Friguia氧化铝厂对电解铝产能的补充，国外总体减产也有100万吨以上，再加上年初减产100万吨，国外铝锭供应缺口逐渐凸显。

国际铝锭现货升水创新高

近期LME铝市出现重要变化，近月/远月贴水收窄至年内新低，现货/3个月从8月20日的贴水37美元/吨转为9月1通风设备7日的平水，上周还出现小幅升水，暗示现货需求从疲弱走向紧张。现货需求增加较直接的可调衰减器结果是世界各地铝锭升水不断创新高。

国内偏弱基本面未改

国内方面，由于西北部新增产能陆续投产，5、6月份国内单月产量连创新高，7月份由于季节性因素稍有回落，8月份原铝产量再创新高。根据国家统计局较新数据，8月份中国原铝产量175万吨，同比增加12.7%，环比增加4.7%；1 8月份中国原铝累计产量1309.8万吨，同比增加10.6%。此外，截至9月14日，沪铝库存从两个月前的30.4万吨上涨27%，至38.7万吨零件改变破坏性实验等。

下游需求仍未见起色，长江现货较沪铝期货价格近除元器件产生的1系列问题外一个月来都呈贴水状态，暗示国内整体偏弱的局面未改。虽然国家发改委近期批准多项基建投资项目，但由于投资周期长，对金属价格产生拉动作用所需的时间往往很长。因此，虽然近期国内沪铝跟随伦铝上涨，并创近下半年来的新高，但短期内需要有更进一步的刺激政策出台，才能提振铝价。

后期逐渐回调

近期美国QE3利好逐渐被市场消化，基金属逐步回归基本面，鉴于国内铝的产量连创新高以及消费不见好转，而原油大跌对铝价造成利空影响，预计铝价本轮上涨结束，后市或逐渐回调。操作上，建议保持偏空思路。而跨市套利操作上， 外强内弱 局面犹存，沪伦三月比值也从一个月前的8.35降到本周四的7.44，但原油下跌对伦铝牵制作用大于沪铝，因此，比值或将难以大幅下降，建议前期铝的正向跨市套利入场者可以寻找机会出场。